新疆天业：糊树脂高度景气 全年业绩有望再上新台阶

  2020年8月22日，新疆天业发布半年报。今年上半年，公司完成了对天能化工的并表，2020年上半年，公司实现营业收入37.4亿元，归母净利润1.32亿元。在并购了控制股权的人盈利能力最强的资产后，公司总实力显著提升。

  公司目前主营业务涵盖氯碱化工和农业节水。在氯碱化工领域，公司产品目前已涵盖聚氯乙烯树脂、糊树脂、特种树脂，产品结构进一步丰富和优化，逐步实现差异化、高端化布局；在农业节水领域，公司积极推广农业节水滴灌技术，深入智能化节水领域，公司生产的农业节水器材和管材等塑料节水器材，大范围的应用于农业种植、农田水利、给排水等领域。

  PVC树脂按用途大致上可以分为通用树脂和糊树脂。PVC糊树脂又分为大盘料与手套料，其中手套料大多数都用在生产医疗/非医疗级的PVC手套。自2010年以来，医疗级与非医疗级手套都处于稳健增长的态势，受疫情影响，今年全球医疗与非医疗手套的需求大增。从近年来美国、欧洲和日本的进口手套数据来看，不易引起过敏的PVC手套是各国医疗类手套的首选。

  今年以来，手套料供不应求，价格大幅增长。而随着部分大盘料企业转产，其5月份价格有所回落，不过在海外需求旺盛的刺激下，6月下旬开始国内PVC糊树脂市场价格开始明显上涨，据统计，7月份PVC糊树脂均价在14649元/吨，环比6月上涨60.73%。从上市公司互动平台交流情况来看，生产PVC糊树脂的企业均处于满产满销的状态。

  目前，手套生产商的订单普遍已经排产至四季度，而由于糊树脂手套料成本占比较低，下游企业普遍对于糊树脂价格并不敏感。根据西南证券7月13发布的研报，当时每箱PVC手套（1000只）出厂价约200元/箱，毛利率已超过40%，按照手套料17600元/吨价格计算，PVC糊树脂成本约46.5元/箱，价格每上涨1000元/吨，成本只增加约3元/箱。8月份以来PVC手套价格明显增长（目前已涨至450元/箱），下游厂商盈利能力继续大幅提升，也带动手套料价格不断创出新高，并在高位形成强劲支撑。由于下游不断有手套生产线开工，而糊树脂企业扩产周期在1年以上，因此预计PVC糊树脂手套料价格仍将在较长时间内维持强势。

  根据公开信息，自疫情以来，公司全资子公司天伟化工10万吨糊树脂产能全部用来生产手套料，7月份糊树脂日均产量已达到了332吨，并且通过技改逐步降低了生产所带来的成本。据西南证券测算，8月中旬PVC糊树脂手套料毛利超过12000元/吨，因此，今年天伟化工全年业绩将十分靓丽。

  农业节水是公司另一大主营业务。公司控股子公司天业节水作为中国节水灌溉行业的领军企业，率先实现了滴灌技术创新突破，其首创的大田膜下滴灌技术能大面积应用于40余种作物种植。根据兵团统计，小麦、玉米、棉花等主要作物平均增产30%以上、节水37%以上、节肥29%以上。该技术目前已推广至全国29个省市区，并实现了中国节水灌溉技术的首次大规模输出国外。

  我国水资源时空分布不均，供需矛盾突出，用水粗放、浪费严重已经成了农业发展的顽疾，推广规模化高效节水灌溉势在必行。“十三五”计划要求发展节水灌溉，全国新增高效节水灌溉面积1亿亩，到2020年，全国高效节水灌溉面积达到3.6亿亩，占灌溉面积的比例提高到32%以上。此外新疆丝绸之路经济带核心区建设以及南疆发展的策略的实施，也为公司节水业务推广提供了良好的契机。

  公司通过在南疆贫穷的地方建立高效节水农业生产基地，推动高效节水技术项目建设，积极为当地培养技术人才的同时，也为当地创造长期、稳定的就业机会，带动贫穷的地方经济发展。公司在积极履行社会责任的同时，也为公司节水业务的拓展打下了良好的基础。

  总体而言，公司基本面已出现重大改变。短期内，公司看点在于糊树脂价格维持强势带来的盈利暴增；长期而言，公司看点在于氯碱化工和塑料节水器材双主业的绿色循环经济发展模式，尤其在氯碱化工领域，公司正逐渐形成“自备电力→电石→PVC→电石渣制水泥”的一体化循环经济产业链，在实现环境友好的同时，规模优势也正逐渐转化为成本优势，实现公司长期稳定的可持续发展。

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