涂料油墨板块研报：“小公司”扎堆的行业中 专业化才是未来

  说起涂料油墨，最先浮现在人们脑海中的可能是印刷机中的墨盒，或是手机、汽车乃至玩具表面五颜六色的油彩。事实上，涂料油墨产品的适合使用的范围极广，覆盖生活的方方面面。

  与五彩斑斓、功能多样的产品相比，涂料油墨板块企业却相对低调。不过，近期金力泰(300225.SZ)的一系列管理层变动把这个低调的行业带到了大众视线前。

  公开资料显示，自2021年7月以来，金力泰已多次发生管理层变更，副总裁张岚、证券事务代表隗聪相继辞职，进入12月后，董事长兼法人景总法、独立董事孙敏杰、监事江昌雄也相继辞职。

  有报道称，这与金力泰高层近期的权力更迭有关，也有报道称，这与其2021年来业绩低迷有关。

  无论怎样，金力泰的一系列人事变动，都让人对这家企业，乃至对涂料油墨板块产生了兴趣。

  涂料油墨板块所涵盖的企业业务相差较大，这与涂料油墨本身的属性是分不开的。

  在生活中，我们遇到的各种商品或多或少会用到不同的涂料，而不同涂料的化学成分和生产方式也各不相同，这也就导致涂料油墨行业公司数众多，业务各异的情况。

  整体而言，上述企业股价在2021年的走势各有不同，如金力泰的股价整体下行，而乐通股份、渝三峡A等企业的股价在2021年整体上涨。而在近一年上市的企业当中，如杭华股份、双乐股份、保立佳等，股价均呈现下行趋势。

  整体看，2021年前三季度，涂料油墨板块企业营收均增长，然而金力泰、双乐股份、保立佳等企业的净利出现下滑。

  对此，金力泰称，其业绩波动的根本原因是全球化工原料价格持续上涨，原材料采购金额大幅上涨。

  涂料油墨板块企业众多，所生产的产品品种类型也不同，因此其下业较多。但无论用在哪一领域，涂料油墨的生产其实是依赖石油化学工业行业和有色金属行业。其中，石油化工行业对涂料油墨的生产影响最大。如金力泰的基本的产品阴极电泳涂料，主要成分包括环氧聚氨酯树脂、季铵盐型颜料浆等，就需要树脂生产行业及石化、化工行业生产的原材料。

  颜料、树脂、溶剂，这些常用于涂料油墨生产的原材料均来自于石化、化工行业。

  石油化工是以石油和天然气为原料的化学工业，原油经过裂解、重整和分离等步骤后，提供乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等一系列化学原料。

  在我们的生活中，从穿衣到出行，无处不充斥着石化产品。但随着科学技术的发展，石油的地位已不再坚如磐石。

  在疫情影响下，2020年石油需求同比下滑约10%，目前，全世界疫情并未得到完全遏制，且海运运力仍处于紧张状态，全球经济普遍低迷。过去仰赖低油价刺激增长的石油消费逐渐退潮。2021年前三季度，石油价格呈上涨趋势，即使未来油价企稳于60-90美元/桶的价格，也会持续对下游企业的成本产生一定的影响。若下游企业未能成功将原材料的涨价传导下去，则会压低企业毛利率。

  此外，纵观石油的下游应用，只有约20%的石油产品用来生产化工品，60%以上用于燃料用途，但随着新能源的发展，新能源汽车逐渐代替燃油车，作燃料用途的石油产品会愈发减少，石化产品占比也将持续提升。

  涂料油墨行业的下业较多，其中印刷业与油墨业更是密不可分。多个方面数据显示，油墨约占印刷环节总成本的15%左右，是印刷业重要的原材料。

  此外，以智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备为代表的高端消费类电子科技类产品也是涂料行业的重要下业。虽然目前智能手机消费增速放缓，但其余种类的消费类电子科技类产品弥补了这一市场。随着消费类电子科技类产品的渗透率提升，涂料油墨业的下游市场也在不断扩大。

  汽车及汽车零部件行业也是涂料行业的下游之一。虽然用于这两个行业的涂料类型并不相同，但整体而言，两个行业的发展的新趋势较为相近。随着汽车渗透率的提升，汽车内外饰件等零部件的销量也在增长，日益增加的整车装配、私家车改装和售后需求等增长的同时，也同步带动着涂料油墨行业的发展。

  总体而言，涂料油墨行业的上市公司规模普遍偏小，2021年前三季度，涂料油墨板块上市公司营收超10亿元的仅有3家，其余10家的营收均在10亿元之下。

  在行业发展早期，下游市场对涂料油墨的要求并不高，因此这一行业的细分程度也较低。但随着慢慢的变多下游产品的出现，涂料油墨行业也逐渐细分。未来，相关企业应持续关注需求端的变化，及时作出调整产品性能以适应高速变化的市场情况。

  此外，随着中国对环保安全要求日趋严格，涂料油墨行业的工艺升级势在必行。作为化工行业的下业，涂料油墨在生产的全部过程中不可避免的会对环境能够造成一定的影响。而提升环保投入，加快环保型产品的开发也成了重中之重。

  涂料油墨板块共包含13家上市公司，包括金力泰、松井股份、东方材料、世名科技、百合花、七彩化学、杭华股份、乐通股份、渝三峡A、东来技术、飞鹿股份、双乐股份、保立佳。

  金力泰主营业务为高性能工业涂料，其产品可应用于乘用车、商用车、摩托车/电动车、农用机械、工程机械和轻工零部件以及建筑幕墙的防护与装饰。

  财报显示，2020年，金力泰主要营收来源为阴极电泳漆和面漆，两者营收占比分别为57.12%、39.26%。

  松井股份是一家提供涂料、特种油墨、胶黏剂等多类别解决方案的涂层材料制造商，目前拥有涂料、特种油墨、胶黏剂三大类涂层材料产品。

  财报显示，2020年，松井股份主要营收来源为手机及相关配件涂料，营收占比为59.09%。

  东方材料主营业务为软包装用油墨、复合用聚氨酯胶粘剂以及PCB电子油墨等产品的生产销售。其产品主要使用在于食品包装、饮料包装、药品包装、卷烟包装及PCB电子新材料制品领域。

  世名科技主要是做纳米色浆、功能性纳米分散体、特种添加剂、智能调色系统及电子化学品等产品的研发、生产及销售。

  财报显示，2020年，世名科技主要营收来源为着色剂类产品，营收占比为87.27%。

  百合花主要是做有机颜料、珠光颜料、颜料中间体的研发、生产、销售和服务，产品主要使用在于中高档涂料、油墨及高分子材料着色领域。

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